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東貝(2499)近期營運概況
2012/07/27 15:54 國泰證券
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[tr][td=80%][align=left]圖1[/align][/td][td=7%][align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align][/td][td=13%] [/td][/tr]
[/table]第二季營收成長優於預期--東貝(2499 TT 第二季營收季成長超過預期為77.7%(原估56%達17.7億元，主因為TV與平板背光需求優於預期(TV背光由去年Q4的28%增至今年Q2的35%，6月份更近40%，營收季成長達85%。但因為公司低價搶單加上較低毛利率的直下式機種開始出貨，所以預期第二季毛利率無法隨營收成長率同步跳升僅約17.2%，加上業外收益因無股票投資的出售利益，因此業外虧損估計約2500萬元，稅後EPS約0.26元。
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[tr][td=80%][align=left]圖2[/align][/td][td=7%][align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align][/td][td=13%] [/td][/tr]
[/table]LED TV主要客戶為日本與中國，因而較不受韓國抽單影響--雖然第三季許多LED廠商傳出受韓系TV客戶下修訂單影響而成長趨緩消息，但東貝(2499 TT預期將逆勢成長，主因為其客戶結構中，韓系客戶佔比低(約10~15%，預期7月韓系客戶營收佔比將降至10%以下。而東貝(2499 TT主要的日系客戶則因上半年對市況看法較保守而無積極拉貨，也因此日系客戶的TV背光訂單預期將穩定延續至下半年，而不會像韓系訂單般波動較大；此外，日系廠商為降低成本，預期委由台廠的代工訂單將逐步增加。除了日系客戶穩定成長外，東貝(2499 TT另一主要客戶，中國，在政府於6月推出TV節能補助計畫刺激下，預期將加速TV製造商轉用LED背光及增加終端消費者選用節能LED TV的意願。在日本與中國兩大客戶群(合計約80%以上穩定成長下，預期東貝(2499 TT下半年的TV背光業務可持續成長(估計Q3營收佔比達42%。
穩居非蘋果平板的Light bar最大供應商而受惠最多--除了TV背光外，受惠非蘋果陣營積極推出新款平板電腦並取得市場認同下，東貝(2499 TT的NB/Tablet業務營收佔比由去年底11%增至目前的19%，第二季營收季成長達200%。而第三季受惠台灣A客戶推出高解析度新平板(東貝唯其100%供應商，Light bar條數增加，加上美系客戶近期推出的7吋平板熱銷，預期第三季NB/Tablet營收佔比達20%以上，估計東貝(2499 TT今年底可占非蘋果平板背光的50%供應量。
第三季營收與獲利可望逆勢成長--在日本與中國客戶第三季TV訂單卻隨其滲透率提升(第三季預估達70%與平板電腦需求強勁而持續成長，產能利用率估計由第二季的70%提升至80%。預期第三季營收相較同業的成長動能趨緩而將逆勢成長至23.1億元(QoQ+30.5%，YoY+62.0%，毛利率估約17.0%，業外虧損較也將較第二季減少，預估第三季稅後EPS約0.4元。
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[tr][td=80%][align=left]圖3[/align][/td][td=7%][align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align][/td][td=13%] [/td][/tr]
[/table]LED TV滲透率持續提升/非蘋平板需求看旺/低價LED照明2013年爆發--估計東貝(2499 TT2012年營收約70.4億元(YoY+22.3%，毛利率約16.7%，稅後EPS約1.12元，2012年底淨值約17.2元。2013年預期東貝(2499 TT受惠LED TV滲透率持續提升(可參考上表二，並預估2013年底LED TV滲透率更達90%以上，非蘋果平板電腦機種倍增，市佔率預期將突破50%(目前市佔率約30~35%，加上低價照明預期於2013年正式爆發(估計2013年8W LED球泡燈平均成本將可達5 USD/顆，因此預期東貝(2499 TT在中國與日本兩大市場快速成長支持下，2013年營收估約87.4億元(YoY+23%，稅後EPS估1.7元，2013年底淨值約17.9元。
2012/07/27 15:54 國泰證券
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[/table]第二季營收成長優於預期--東貝(2499 TT 第二季營收季成長超過預期為77.7%(原估56%達17.7億元，主因為TV與平板背光需求優於預期(TV背光由去年Q4的28%增至今年Q2的35%，6月份更近40%，營收季成長達85%。但因為公司低價搶單加上較低毛利率的直下式機種開始出貨，所以預期第二季毛利率無法隨營收成長率同步跳升僅約17.2%，加上業外收益因無股票投資的出售利益，因此業外虧損估計約2500萬元，稅後EPS約0.26元。
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[/table]LED TV主要客戶為日本與中國，因而較不受韓國抽單影響--雖然第三季許多LED廠商傳出受韓系TV客戶下修訂單影響而成長趨緩消息，但東貝(2499 TT預期將逆勢成長，主因為其客戶結構中，韓系客戶佔比低(約10~15%，預期7月韓系客戶營收佔比將降至10%以下。而東貝(2499 TT主要的日系客戶則因上半年對市況看法較保守而無積極拉貨，也因此日系客戶的TV背光訂單預期將穩定延續至下半年，而不會像韓系訂單般波動較大；此外，日系廠商為降低成本，預期委由台廠的代工訂單將逐步增加。除了日系客戶穩定成長外，東貝(2499 TT另一主要客戶，中國，在政府於6月推出TV節能補助計畫刺激下，預期將加速TV製造商轉用LED背光及增加終端消費者選用節能LED TV的意願。在日本與中國兩大客戶群(合計約80%以上穩定成長下，預期東貝(2499 TT下半年的TV背光業務可持續成長(估計Q3營收佔比達42%。
穩居非蘋果平板的Light bar最大供應商而受惠最多--除了TV背光外，受惠非蘋果陣營積極推出新款平板電腦並取得市場認同下，東貝(2499 TT的NB/Tablet業務營收佔比由去年底11%增至目前的19%，第二季營收季成長達200%。而第三季受惠台灣A客戶推出高解析度新平板(東貝唯其100%供應商，Light bar條數增加，加上美系客戶近期推出的7吋平板熱銷，預期第三季NB/Tablet營收佔比達20%以上，估計東貝(2499 TT今年底可占非蘋果平板背光的50%供應量。
第三季營收與獲利可望逆勢成長--在日本與中國客戶第三季TV訂單卻隨其滲透率提升(第三季預估達70%與平板電腦需求強勁而持續成長，產能利用率估計由第二季的70%提升至80%。預期第三季營收相較同業的成長動能趨緩而將逆勢成長至23.1億元(QoQ+30.5%，YoY+62.0%，毛利率估約17.0%，業外虧損較也將較第二季減少，預估第三季稅後EPS約0.4元。
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