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    東貝(2499)近期營運概況
    2012/07/27 15:54 國泰證券
    [align=left]圖1[/align] [align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align] 放大
    第二季營收成長優於預期--東貝(2499 TT 第二季營收季成長超過預期為77.7%(原估56%達17.7億元,主因為TV與平板背光需求優於預期(T V背光由去年Q4的28%增至今年Q2的35%,6月份更近40%,營收季成長達85%。但因為公司低價搶 單加上較低毛利率的直下式機種開始出貨,所以預期第二季毛利率無法隨營收成長率同步跳升僅約17.2%,加 上業外收益因無股票投資的出售利益,因此業外虧損估計約2500萬元,稅後EPS約0.26元。

    [align=left]圖2[/align] [align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align] 放大
    LED TV主要客戶為日本與中國,因而較不受韓國抽單影響--雖然第三季許多LED廠商傳出受韓系TV客戶下修訂單影響而成長趨緩消息,但東貝(2499 TT預期將逆勢成長,主因為其客戶結構中,韓系客戶佔比低(約10~15%,預期7月韓系客戶營收佔比將降 至10%以下。而東貝(2499 TT主要的日系客戶則因上半年對市況看法較保守而無積極拉貨,也因此日系客戶的TV背光訂單預期將穩定延續 至下半年,而不會像韓系訂單般波動較大;此外,日系廠商為降低成本,預期委由台廠的代工訂單將逐步增加。除 了日系客戶穩定成長外,東貝(2499 TT另一主要客戶,中國,在政府於6月推出TV節能補助計畫刺激下,預期將加速TV製造商轉用LED背光及 增加終端消費者選用節能LED TV的意願。在日本與中國兩大客戶群(合計約80%以上穩定成長下,預期東貝(2499 TT下半年的TV背光業務可持續成長(估計Q3營收佔比達42%。

    穩居非蘋果平板的Light bar最大供應商而受惠最多--除了TV背光外,受惠非蘋果陣營積極推出新款平板電腦並取得市場認同下,東貝(2499 TT的NB/Tablet業務營收佔比由去年底11%增至目前的19%,第二季營收季成長達200%。而第三季受惠台灣 A客戶推出高解析度新平板(東貝唯其100%供應商,Light bar條數增加,加上美系客戶近期推出的7吋平板熱銷,預期第三季NB/Tablet營收佔比達20%以上,估計東貝(2499 TT今年底可占非蘋果平板背光的50%供應量。
    第三季營收與獲利可望逆勢成長--在日本與中國客戶第三季TV訂單卻隨其滲透率提升(第三季預估達70%與平板電腦需求強勁而持續成長,產能 利用率估計由第二季的70%提升至80%。預期第三季營收相較同業的成長動能趨緩而將逆勢成長至23.1億 元(QoQ+30.5%,YoY+62.0%,毛利率估約17.0%,業外虧損較也將較第二季減少,預估第 三季稅後EPS約0.4元。

    [align=left]圖3[/align] [align=right][img=12,12]http://us.i1.yimg.com/us.yimg.com/i/nt/ic/ut/bsc/zmin12_1.gif[/img][/align] 放大
    LED TV滲透率持續提升/非蘋平板需求看旺/低價LED照明2013年爆發--估計東貝(2499 TT2012年營收約70.4億元(YoY+22.3%,毛利率約16.7%,稅後EPS約1.12元,2 012年底淨值約17.2元。2013年預期東貝(2499 TT受惠LED TV滲透率持續提升(可參考上表二,並預估2013年底LED TV滲透率更達90%以上,非蘋果平板電腦機種倍增,市佔率預期將突破50%(目前市佔率約30~35%, 加上低價照明預期於2013年正式爆發(估計2013年8W LED球泡燈平均成本將可達5 USD/顆,因此預期東貝(2499 TT在中國與日本兩大市場快速成長支持下,2013年營收估約87.4億元(YoY+23%,稅後EPS估 1.7元,2013年底淨值約17.9元。

    有一種漂亮是為自己堅強
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